ExplainSpeaking: 5 причин, по каждой из которых RBI может решить повысить процентные ставки на этой неделе и почему

Безусловно, RBI оказалась в незавидном положении. Хотя это правда, что он должен контролировать инфляцию во внутренней экономике, центральный банк не полностью контролирует все причины, которые приводят к скачку цен.

Пешеход проходит мимо здания Резервного банка Индии (RBI) в Мумбаи (Фотограф: Канишка Сонталия / Bloomberg)

Уважаемые читатели!

Позднее на этой неделе, а точнее 8 октября, Резервный банк Индии пересмотрит свою денежно-кредитную политику. Если вы регулярно читали ExplainSpeaking, вы бы вспомнили, как в течение последних двух лет RBI пробовал все, что есть в своем арсенале, для ускорения экономического роста Индии, предпочитая при этом смягчать контроль над инфляцией. Это было очень важно, потому что поддержание розничной инфляции около 4% является обязательным требованием для RBI; в отношении роста ВВП такого мандата нет (да и быть не может). В прошлом ExplainSpeaking также разъяснял, как Приоритет RBI роста может привести к инфляционной спирали , который, когда он приводится в движение, может быть трудно контролировать.

Безусловно, RBI оказалась в незавидном положении. Хотя это правда, что он должен контролировать инфляцию во внутренней экономике, центральный банк не полностью контролирует все причины, которые приводят к скачку цен.

Возьмем, к примеру, правительство, устанавливающее высокие налоги на бензин и дизельное топливо. Высокие цены на топливо, как правило, вызывают огромный инфляционный скачок не только напрямую, то есть когда вы получаете полный бак бензина для внедорожника или скутера, но и косвенно, когда, скажем, фирма, поставляющая вам фрукты и овощи, решает отказаться от него. увеличение его транспортных расходов.

RBI не может просить правительство снизить налоги на нефтепродукты, так же как не может диктовать, сколько денег правительство должно занять в конкретном году.

Государственные заимствования - еще один ключевой фактор. Если RBI печатает деньги для финансирования разрыва между государственными расходами и доходами, весьма вероятно, что дополнительные денежные средства в системе будут способствовать инфляции. RBI принадлежит правительству, и он не может сказать правительству, что не предоставит ему деньги, необходимые для выполнения политических решений.

Кроме того, достаточно часто розничная инфляция возникает из-за резкого скачка цен на фрукты и овощи из-за временных факторов, над которыми RBI не может повлиять - например, несезонных дождей, портящих урожай и приводящих к резкому скачку цен на продукты питания.

Кроме того, существует множество международных факторов.

Цены на сырую нефть являются критическими. На прошлой неделе вы читали, что цены на сырую нефть впервые за три года превысили отметку в 80 долларов за баррель. RBI практически не контролирует то, как определяются мировые цены на сырую нефть или ее предложение. Он не может просить Организацию стран-экспортеров нефти (ОПЕК) увеличить добычу сырой нефти, чтобы поднять цены.

Еще один аналогичный фактор - это действия крупнейших центральных банков, таких как Федеральная резервная система США. Если ФРС поднимает процентные ставки в США, это, как правило, привлекает инвесторов в США, а не из таких стран, как Индия. Это приводит к увеличению спроса в долларах по отношению к рупии, что, в свою очередь, приводит к обесцениванию рупии (или ее обесцениванию) по отношению к доллару и, в результате, к удорожанию всего индийского импорта, например сырой нефти.

Эти ограничения подчеркивают, насколько сложно для RBI пересматривать свою денежно-кредитную политику каждые два месяца. Это особенно актуально на этапе, когда трудно точно установить истинное состояние экономики. Читатели также должны помнить, что изменение процентных ставок, как правило, занимает некоторое время - несколько недель, если не месяцев, по крайней мере, - прежде чем они принесут какие-либо результаты.

Таким образом, давайте рассмотрим пять причин, по каждой из которых RBI может захотеть поднять процентные ставки и почему он может выбрать сохранение статус-кво.

Поскольку RBI воздерживался от повышения процентных ставок в течение большей части двух лет, несмотря на то, что инфляция оставалась за пределами зоны комфорта, то есть розничная инфляция превышала 6%, давайте сначала посмотрим, почему RBI может решить снова сохранить статус кво.

1. Вопреки опасениям MPC, общий уровень розничной инфляции за последние два месяца был ниже уровней, ожидаемых в августовском обзоре.

Инфляция ИПЦ в Индии продолжала замедляться третий месяц подряд в августе, составив 5,3% в годовом исчислении ... Напомним, что во время пика второй волны в мае резкий последовательный рост цен привел к увеличению инфляции до 6,3%, пишет Прасанна А. Абхишек Упадхьяй и Тадит Кунду - все трое принадлежат ICICI Securities - в недавней заметке.

2. Что особенно успокаивает в характере инфляции, так это сдерживание инфляции на продовольствие. Скачок цен на продукты питания, как правило, приводит к самым высоким политическим издержкам. Замедление в последнем месяце [августе] было вызвано продовольственной инфляцией, которая снизилась до 3,8%, с 4,5% в июле и 5,2% в мае, говорится в примечании ICICI по ценным бумагам.

3. Что еще более обнадеживает на фронте инфляции, так это то, что аналитики ожидают дальнейшего замедления инфляции в ближайшие несколько месяцев. … Инфляция за следующие три отпечатка может в среднем (приблизительно) 4%, при этом, по крайней мере, один отпечаток, вероятно, составит менее 4% на фоне благоприятного базового эффекта, говорится в примечании ICICI.

4. Еще одним ключевым фактором, который снизит давление на РБИ с целью повышения процентных ставок, является ожидание нескольких аналитиков, что бюджетный дефицит правительства - разрыв между его расходами и доходами - будет ниже, чем ожидалось в начале финансового периода. год.

Аналитики ICICI Securities ожидают (см. Таблицу ниже) бюджетный дефицит на уровне около 6,2% ВВП по сравнению с ожиданием 6,8% (ВВП) на момент представления бюджета Союза.

Бюджетные оценки по сравнению с BE

Они не одиноки. Nomura также ожидает, что бюджетный дефицит будет меньше на аналогичную величину (см. Таблицу ниже).

Степень потенциальной неожиданности роста бюджетного дефицита в 22 финансовом году

Конечно, как показывает подкомпонент, у них есть разные причины, по которым бюджетный дефицит будет ниже, чем бюджетная оценка. Например, в то время как аналитики обеих фирм ожидают, что выручка будет больше, чем бюджетная оценка, Nomura ожидает, что правительство потратит меньше, чем предусмотрено в бюджете, в то время как ICICI ожидает, что расходы будут выше, чем бюджетная оценка.

5. Еще одна причина, по которой RBI может отказаться от повышения процентной ставки, - это опасения, что восстановление экономики все еще весьма ненадежно. Взгляните на последние несколько отпечатков Индекса возобновления бизнеса Nomura в Индии (см. Диаграмму ниже). Хотя верно то, что самый последний вход (за неделю, заканчивающуюся 26 сентября) показывает резкий всплеск, совершенно очевидно, что экономическая активность (как отмечено зеленым маркером) за последние несколько недель упала на плато. В своем примечании сама Nomura заявляет, что рекордно высокий индекс возобновления бизнеса, вероятно, является отклонением, и утверждает, что другие показатели реальной экономики продолжают ухудшаться.

Индекс возобновления бизнеса Nomura в Индии

Вкратце, если инфляция снизилась с момента последнего обзора политики и, вероятно, останется в пределах диапазона в следующие пару месяцев, даже если давление из-за проскальзывания бюджета снизится, а опасения по поводу экономического роста преобладают, можно утверждать, что РБИ следует избегать повышения процентных ставок.

Теперь давайте рассмотрим пять причин, по которым MPC RBI может, по крайней мере на бумаге, оправдать повышение ставок.

1. В то время как общая розничная инфляция снизилась, как и продовольственная инфляция, базовая инфляция, то есть уровень инфляции без учета цен на продукты питания и топливо (которые считаются слишком волатильными), по-прежнему остается высокой и неустойчивой. См. Красную линию на диаграмме ниже (Источник: ICICI Securities).

Источник: ICICI Securities.

Инфляция базового ИПЦ по сути означает, что потребители сталкиваются с широкой инфляционной спиралью. Это, в свою очередь, заставит потребителей ожидать более высокой инфляции, потому что они не могут снизить высокие цены, обозначив их как временный всплеск. Более высокие инфляционные ожидания, как правило, вызывают более высокую инфляцию, потому что все требуют более высокой заработной платы, а фирмы повышают цены, чтобы иметь деньги для удовлетворения таких завышенных ожиданий. Таким образом, увековечивая инфляционную спираль.

2. Многие, включая правительство, утверждали, что экономика уже продемонстрировала V-образный подъем. Действительно, дело можно сделать. Только на прошлой неделе данные Министерства торговли и промышленности показали, что Индекс восьми основных отраслей промышленности Индии в августе вырос на 11,6%. Аналогичным образом, сезонно скорректированный индекс менеджеров по закупкам в производственном секторе (PMI) IHS Markit в Индии улучшился с 52,3 в августе до 53,7 в сентябре, что указывает на более сильный рост общих условий ведения бизнеса во всем секторе. Данные из семи городов, предоставленные консультантами по недвижимости Anarock, показывают, что продажи жилья за период июль-сентябрь подскочили более чем в два раза, а средние цены выросли на 3%. Более того, с расширением вакцинации и сокращением числа заболевших Covid, шансы на страшную третью волну (и связанный с ней экономический кризис) резко уменьшаются.

Итак, если экономика уже идет на поправку, почему бы РБИ не вернуться к своей основной цели - сдерживанию инфляции, особенно с учетом того, что базовая инфляция высока и неустойчива?

3. Многие аналитики ожидают, что к концу года цены на сырую нефть превысят отметку в 90 долларов за баррель. Некоторые ожидают, что к декабрю цены могут достичь 100 долларов за баррель. Это означает, что, если предположить, что правительство продолжит облагать нефтепродукты столь же высокими налогами, литр бензина может стоить почти 125-130 рупий к тому времени, когда индийцы приветствуют 2022 год. Это, как объяснялось ранее, будет еще больше способствовать розничной инфляции, в которой основной инфляционная (нетопливная) составляющая уже достаточно высока.

Новостная рассылка| Нажмите, чтобы получать лучшие объяснения дня на свой почтовый ящик

4. ФРС США дала понять, что начнет ужесточать свою денежно-кредитную политику. Благодаря растущей инфляции в странах с развитой экономикой, таких как США, доходность облигаций (возможно, лучший маркер процентных ставок) уже резко выросла. Решение ФРС может вынудить RBI действовать в тандеме, чтобы гарантировать, что Индия останется привлекательной для глобальных инвесторов.

5. В то время как аналитики ICICI и Nomura ожидают, что в этом году просрочка бюджета снизится, есть другие, такие как Мадан Сабнавис из CARE Ratings, которые ожидают прямо противоположного. См. Таблицу ниже, в которой Сабнавис, главный экономист CARE Ratings, ожидает увеличения бюджетного дефицита из-за нехватки доходов и утечки расходов. Если предположить, что номинальный ВВП не изменится, увеличение размера бюджетного дефицита потенциально приведет к увеличению бюджетного дефицита до 7,65–7,72% ВВП в 22 финансовом году, что приведет к отставанию на 0,9–1,0 процентного пункта по сравнению с заложенной в бюджет оценкой в ​​6,76. %, пишет он в недавней заметке.

Источник: CARE Ratings.

С этой точки зрения ускорение экономического роста становится меньшей проблемой, чем сдерживание инфляции, и, как таковой, RBI может показаться оправданным в повышении ставок.

Что будет делать RBI?

Умные деньги - это то, что RBI поддержит статус-кво в октябре. Читатели должны помнить, что в реальном мире политическая экономия часто важнее экономики. Во время праздничного сезона, который только начался, правительство надеется, что потребление за счет кредитов - будь то новая машина, новый дом или новый телефон - поддержит экономику. Повышение процентных ставок RBI в столь критический момент вряд ли будет сочтено правительством благоразумным.

Вы вполне можете спросить: а что же тогда с инфляцией, особенно с учетом того, что в начале 2022 года правительству предстоит провести пять ключевых выборов в Ассамблею штатов?

Ответ заключается в том, что большая часть нынешней инфляции в Индии вызвана налогами на цены на топливо. Чтобы обрушить это, на самом деле правительству не нужен RBI.

Делитесь своими взглядами и вопросами на udit.misra@expressindia.com

Будьте осторожны во время праздников и будьте осторожны

Удит

ПОДЕЛИТЕСЬ С ДРУЗЬЯМИ: