ExplainSpeaking: как рост потребительского спроса в Индии потерял импульс

Если эта переменная не улучшится резко, рост ВВП Индии не сможет реализовать свой потенциал.

На прошлой неделе толпа людей в районе Мандаи в Пуне делает покупки в честь фестиваля Ганеша. (Экспресс-фото: Паван Кенгре)

ExplainSpeaking - Экономика от Удита Мишры - это еженедельный информационный бюллетень. Чтобы подписаться, нажмите здесь. Или, чтобы прочитать статью ниже, зарегистрируйтесь.

Уважаемые читатели!

Возможно, наиболее фундаментальные политические дебаты вокруг экономики Индии касаются природы экономического спада. Правильная диагностика первопричины анемичных темпов роста в недавнем прошлом в Индии имеет решающее значение для поиска правильных политических решений.

Ключевой вопрос: сдерживаются ли темпы роста Индии из-за слабого потребительского спроса или мы должны винить неадекватное предложение в том, что это тормоз?

Быстрый, хотя и неверный способ - взглянуть на тот или иной сектор и прийти к выводу. Например, многие, кто утверждают, что замедление экономического роста в Индии происходит не из-за слабого спроса, а, скорее, из-за узких мест в предложении, указывая на автопроизводители, которые пытаются удовлетворить спрос из-за глобальная нехватка микросхем . Другие могли бы противостоять этому, посмотрев на другие переменные, например кассовые сборы, и заявить, что потребительский спрос все еще слаб.

Вместо того, чтобы отбирать и выбирать секторы и отрасли, более надежным способом было бы взглянуть на официальные данные по валовому внутреннему продукту, который является денежным показателем общего объема производства страны.

Ключевой переменной, которую необходимо отслеживать в таблице ВВП, являются расходы на конечное частное потребление (PFCE). Взгляд на то, как эта переменная росла с годами, должен дать нам хорошее представление о том, страдает ли Индия от слабого потребительского спроса.

Что такое PFCE и в чем его значение?

ВВП рассчитывается путем отражения общих расходов различных компонентов экономики. Таким образом, он складывает расходы частных лиц (PFCE), предприятий, вкладывающих деньги в наращивание производства (валовое накопление основного капитала или GFCF), и все расходы правительства (государственные расходы на конечное потребление или GFCE).

В Индии PFCE составляет 55–56% всего национального ВВП в год и, совершенно очевидно, является крупнейшим драйвером экономического роста.

Но помимо своего прямого влияния в 55%, он также косвенно влияет на следующий по величине драйвер ВВП Индии - валовое накопление основного капитала (GFCF). GFCF - это не что иное, как мера денег, потраченных предприятиями при инвестировании, и составляет 33% всего ВВП.

Крайне важно понимать экономическую логику, которая связывает эти два основных фактора экономического роста, которые вместе составляют от 88% до 89% всего ВВП Индии.

Если потребительский спрос замедляется, это лишает предприятия каких-либо стимулов для увеличения производственных мощностей за счет новых инвестиций. Точнее, простое увеличение инвестиций без учета спроса не имеет смысла.

Чрезвычайно важная роль частного потребительского спроса в увеличении ВВП Индии делает его наиболее важным фактором, определяющим экономическое благополучие Индии.

Третий драйвер ВВП - это государственные расходы (GFCE), на которые приходится 10-11% всего ВВП. Обычно он должен быть антицикличным. Другими словами, когда остальная часть экономики преуспевает - потребители требуют много товаров, а предприятия инвестируют в новые мощности для удовлетворения такого спроса - правительству следует попытаться ограничить свои расходы таким образом, чтобы это не повредило ( или вытесняют фирмы частного сектора из доступа к кредитам и рынкам.

Но когда потребительский спрос слаб и фирмы воздерживаются (оправданно) от новых инвестиций, правительству следует увеличить свои расходы, чтобы дать толчок экономике и, надеюсь, привлечь частный сектор в процесс роста.

Четвертый двигатель - чистый экспорт или чистый эффект спроса Индии на импорт и спроса остального мира на нашу продукцию (экспорт) - в случае Индии довольно невелик.

Источник: MoSPI

Как потребительский спрос рос за эти годы?

Учитывая преобладающую роль частного потребительского спроса в определении экономического роста Индии в любой год, поучительно посмотреть, как PFCE рос в недавнем прошлом (см. Гистограмму выше).

На графике показаны два последних ряда данных по ВВП - один основан на ценах 2004–2005 годов, а второй - на ценах 2011–2012 годов.

Как можно видеть, расходы на частное потребление росли в годовом исчислении на 8,2% в период с 2004-05 финансового года (2005 финансовый год или 2005 финансовый год) по 2011-12 годы.

Затем, между 2012 и 20 финансовыми годами (то есть незадолго до того, как Covid поразил Индию), его годовой рост замедлился до 6,8%. Фактически, если еще больше приблизиться к 2017 финансовому году (после которого темпы роста ВВП Индии начали резко замедляться) и 20 финансовому году, годовые темпы роста PFCE замедлились до 6,4%.

Затем в 21 финансовом году последовали ограничения, вызванные Covid, и они разрушили и без того слабеющий спрос. Если мы включим еще и 21 финансовый год, то темпы роста PFCE с 2012 финансового года упадут ниже 5% в год.

А как насчет текущего года?

Конечно, в 22 финансовом году текущего финансового года ожидается восстановление экономики Индии. Даже если мы предположим, что в конце текущего финансового года PFCE будет расти с той же скоростью - 6,8%, что и за восемь лет до Covid, годовые темпы роста с 2012 по 22 финансовые годы едва ли превысят 5%.

Но что наиболее показательно, это если спрогнозировать темпы роста между 2017 и 22 финансовыми годами на основе того же предположения; такой расчет показывает, что годовой прирост составляет всего 3,2%.

Сравнение этих 3,2% годовых темпов роста расходов на личное потребление за последние пять лет с предыдущими годами, особенно с ежегодными темпами роста 8,2% в 2005 и 2011 финансовых годах, которые были лучшей фазой роста ВВП в истории Индии, показывает, как потребительский спрос Индии потеряли динамику роста.

Что подразумевается?

Самым важным следствием слабого потребительского спроса является то, что инвестиции корпораций вряд ли будут расти в спешке. Ожидается, что в ближайшие год или два они останутся на низком уровне, как и в годы, предшествовавшие пандемии, несмотря на историческое снижение ставок корпоративного налога в 2019 году. Например, в период с 2012 по 20 финансовые годы ВНОК ежегодно рос всего на 3,9%. В период с 2005 по 2011 финансовые годы он рос на 10,9% в год.

Тем не менее, есть ли у Индии проблемы с поставками?

Хорошим показателем того, имеет ли Индия неадекватные производственные мощности или нет, является коэффициент использования производственных мощностей. Данные повторного исследования OBICUS (Книги заказов, запасов и использования производственных мощностей), проведенного RBI, показывают, как коэффициент использования производственных мощностей пытается преодолеть отметку в 75%. Ясно, что фирмы уже несколько лет работают далеко не на полную мощность.

Конечно, сбои из-за Covid создали несколько узких мест или нарушили цепочки поставок, скажем, из-за нехватки рабочей силы и т. Д., И это отражается в задержках и инфляции цен.

Но, как показывает приведенный выше анализ, по-настоящему существенная проблема, сдерживающая рост Индии - и это справедливо и для периода до Covid, - это слабый рост потребительского спроса. Если эта переменная не улучшится резко, рост ВВП Индии не сможет реализовать свой потенциал.

Оставайся в безопасности,

Удит

ПОДЕЛИТЕСЬ С ДРУЗЬЯМИ: