Объяснение: почему новые нормы облигаций Себи AT1 вызвали бурю среди паевых инвестиционных фондов?

Минфин обратился к регулирующему органу с просьбой отменить изменения, так как это может привести к срыву инвестиций паевых инвестиционных фондов и планов банков по сбору средств.

Логотип Совета по ценным бумагам и биржам Индии (SEBI), регулятора рынка Индии, можно увидеть на фасаде здания его головного офиса в Мумбаи. (Фото Рейтер)

Решение Совета по ценным бумагам и биржам Индии (Sebi) ввести ограничения на инвестиции паевых инвестиционных фондов (MF) в дополнительные облигации первого уровня (AT1) вызвало бурю в MF и банковском секторе. В Минфин попросил регулятор отозвать изменения поскольку это может привести к срыву инвестиций паевых инвестиционных фондов и планов банков по сбору средств.

Что такое облигации АТ1? Какая общая сумма непогашенных облигаций?

Облигации АТ1 - дополнительные облигации первого уровня. Это необеспеченные облигации с бессрочным сроком обращения. Другими словами, облигации не имеют срока погашения. У них есть опцион колл, который может быть использован банками для выкупа этих облигаций у инвесторов. Эти облигации обычно используются банками для увеличения своего основного капитала или капитала первого уровня. Облигации AT1 подчинены всем прочим долговым обязательствам и имеют приоритет только перед обыкновенным капиталом. Паевые инвестиционные фонды (MF) являются одними из крупнейших инвесторов в бессрочные долговые инструменты и удерживают более 35 000 крор невыплаченных дополнительных выпусков облигаций первого уровня на сумму 90 000 крор.

Какие действия были предприняты Sebi в последнее время и почему?

В недавнем циркуляре Sebi сказал паевым инвестиционным фондам оценивать эти бессрочные облигации как 100-летний инструмент. По сути, это означает, что МФ должны исходить из предположения, что эти облигации будут погашены через 100 лет. Регулирующий орган также попросил МФ ограничить владение облигациями 10 процентами активов схемы. По мнению Sebi, эти инструменты могут быть более рискованными, чем другие долговые инструменты. Sebi, вероятно, принял это решение после того, как Резервный банк Индии (RBI) разрешил списание 8 400 крор рупий по облигациям AT1, выпущенным Yes Bank Ltd после того, как он был спасен Государственным банком Индии (SBI).

Как это повлияет на МЖ?

Обычно МФ рассматривают дату колл-опциона по облигациям АТ1 как дату погашения. Теперь, если эти облигации рассматривать как 100-летние облигации, это повышает риск этих облигаций, поскольку они становятся сверхдолгосрочными. Это также может привести к нестабильности цен на эти облигации, поскольку риск увеличивает доходность этих облигаций. Доходность облигаций и цена облигаций движутся в противоположных направлениях, и, следовательно, более высокая доходность приведет к снижению цены облигации, что, в свою очередь, приведет к снижению стоимости чистых активов схем МФ, владеющих этими облигациями.

Более того, эти облигации неликвидны, и МФ будет сложно продать их, чтобы справиться с давлением выкупа. По словам Уттара Колхаткар, партнера J Sagar Associates, потенциальное погашение в связи с этим новым правилом приведет к панической продаже облигаций на вторичном рынке инвестиционными фондами, что приведет к увеличению доходности.

Как это отразится на банках?

Облигации AT1 стали предпочтительным инструментом капитала для государственных банков, поскольку они стремятся поддержать коэффициенты капитала. Если существуют ограничения на вложения паевых инвестиционных фондов в такие облигации, банкам будет сложно привлекать капитал в то время, когда им нужны средства из-за стремительного роста безнадежных активов. Значительную часть облигаций AT1 покупают паевые инвестиционные фонды. Государственные банки в общей сложности привлекли около $ 2,3 млрд инструментов AT1 в 2020-2021 годах на фоне фактического отсутствия такой эмиссии частными банками (за исключением одного случая) после списания акций AT1 Yes Bank в марте 2020 года. Инструменты AT1 по-прежнему учитываются. для относительно небольшой доли в структуре капитала (в среднем около 1% активов, взвешенных с учетом риска), но все чаще пользуются популярностью у государственных банков, якобы в качестве альтернативы собственному капиталу, сообщает Fitch Ratings.

Почему Минфин попросил Себи пересмотреть решение?

Министерство финансов добивалось отмены норм оценки для облигаций AT1, предписанных Sebi для паевых инвестиционных фондов, поскольку это может привести к убыткам паевых инвестиционных фондов и выходу из них, что повлияет на планы по привлечению капитала банков PSU. Правительство не хочет сбоев в деятельности банков по мобилизации средств в то время, когда два банка PSU находятся на этапе приватизации. Банкам еще предстоит получить предполагаемое вливание капитала в 21 финансовом году, хотя им потребуется больше капитала, чтобы справиться с проблемами качества активов в обозримом будущем. По собственной оценке Fitch, потребность сектора в капитале составляет от 15 до 58 миллиардов долларов при различных стрессовых сценариях на следующие два года, из которых большую часть составляют государственные банки.

ПОДЕЛИТЕСЬ С ДРУЗЬЯМИ: