Серия «Экспресс-экономическая история»: неуклонный прогресс ИФИ и продолжающиеся дискуссии

FII могут инвестировать до 30 миллиардов долларов в государственные ценные бумаги и 51 миллиард долларов в корпоративные долговые инструменты, такие как коммерческие ценные бумаги и облигации.

Рынок для этого класса инвесторов открылся через год после экономического кризиса 1991 года.

Иностранные портфельные инвесторы, широко известные как ИИИ - те, кто покупает акции и облигации в Индии - стали доминирующей силой с тех пор, как им впервые разрешили инвестировать здесь в сентябре 1992 года.

Рынок для этого класса инвесторов был открыт через год после экономического кризиса 1991 г. и, что интересно, в середине работы комитета высокого уровня по платежному балансу во главе с доктором С. Рангараджаном, который в то время был членом Планирования. Комиссия. Один из вкладов в Комитет - который позже был официально оформлен как рекомендация и обнародован в его отчете за 1993 год - касался поощрения потоков, не создающих долгов, или, другими словами, потоков капитала или прямых инвестиций в строительные фабрики или заводы.

Правительство и новый уполномоченный регулятор рынков капитала Sebi выполнили эту рекомендацию еще до того, как она была официально оформлена. Через месяц после того, как в апреле 1992 года было объявлено о Законе Себи, Джи В. Рамакришна, его тогдашний председатель, написал министру финансов д-ру Манмохану Сингху, рекомендуя допустить иностранных институциональных инвесторов - и вскоре правила были ужесточены.

[похожая запись]

Рамакришна напомнил, что эти инвесторы изначально были неудобны из-за того, что они воспринимали как обременительный процесс регистрации, поскольку правительство стремилось допускать только хорошо регулируемых и известных институциональных инвесторов. Целью правительства было препятствовать горячим денежным потокам - побудив регулирующие органы Sebi и RBI настаивать на послужном списке, надежных финансовых показателях, компетентности и надзоре со стороны регулирующих органов их страны. Мошенничество с ценными бумагами 1992 года показало необходимость усилить регулирование деятельности биржевых брокеров и фондовых бирж - и не помогло то, что брокеры рассматривались как уютный клуб, который, когда в апреле 1992 года попросили зарегистрироваться в регулирующем органе, объявил забастовку. .

После того как были учтены проблемы иностранных портфельных инвесторов, в сентябре 1992 года были изданы правила. Иностранным инвесторам было разрешено инвестировать во все ценные бумаги - в первичные выпуски или публичные предложения листинговых компаний, а также на вторичный рынок. Первоначально им было разрешено инвестировать до 5 процентов в индивидуальном порядке, а как класс инвесторов - до 24 процентов выпущенного капитала компании. Постепенно, в соответствии с постепенным подходом к открытости, лимиты на инвестиции были повышены для ИИИ, поскольку все больше индийских фирм начали привлекать капитал, а потоки росли вместе с экономическим ростом. Постановления, касающиеся иностранных портфельных инвесторов, были приняты намного позже - в ноябре 1995 года - после внесения поправок в Закон Себи.

К апрелю 1997 года общий лимит инвестиций FII был повышен до 30%. (Сейчас он составляет 100 процентов, за исключением отдельных секторов, таких как страхование.) Тем не менее, рынок долга был закрыт для них. Как управляющий РБИ (1992–1997 гг.), Рангараджан написал в министерство финансов письмо с предложением, чтобы на следующем этапе процесса этим инвесторам было разрешено покупать государственные облигации или ценные бумаги. Его объяснение состояло в том, что долговым рынкам Индии не хватало глубины - и, если не будет достаточно инвесторов, принимающих двусторонние ставки или противоположные позиции, рост рынка будет остановлен. Процесс определения цен также начнется только с появлением большего числа игроков, и это не принесет никакой пользы, если рынок государственных ценных бумаг будет населен только государственными банками и учреждениями.

Это было задолго до того, как новые частные банки начали функционировать немного позже 1994-95 гг. Первое предостережение поступило от чиновников среднего звена в Министерстве финансов, которые указали на опасность допуска притока долга. Они отметили, что резкое изменение направления таких потоков может повлиять на курс рупии - и, учитывая опыт нескольких стран, было бы предпочтительнее удерживать инвесторов от долговых обязательств. Министр финансов Монтек Сингх, известный уже тогда как либерализатор, сначала согласился с мнением губернатора RBI, но в конечном итоге уступил мнению его официальных лиц.

Таким образом, дело с предложением было отложено до личного письма губернатора тогдашнему министру финансов. П. Чидамбарам, который к 1997 году занял пост министра финансов в правительстве Объединенного фронта, отметил это своим чиновникам, которые, однако, продолжали придерживаться того же принципа. То, что последовало за этим, было классическим, по словам двух людей, знавших о событиях того периода.

После встречи министр написал в досье, что во время обсуждений было разбросано много чепухи. Однако губернатор RBI должен быть прав, по-видимому, написал он, давая указание своим должностным лицам незамедлительно выпустить уведомление - что было сделано за день!

Долговые ценные бумаги были открыты для инвестирования в 1997 году, при этом иностранным инвестиционным компаниям было разрешено инвестировать 100 процентов своих портфелей в долговые ценные бумаги с одобрения Sebi для хеджирования своих валютных рисков. В апреле 1998 года им было разрешено инвестировать в просроченные государственные ценные бумаги - с первоначальным лимитом в 1 миллиард долларов, который был увеличен до 1,75 миллиарда долларов в 2004 году - а впоследствии и в корпоративный долг Индии. Сегодня FII могут инвестировать до 30 миллиардов долларов в государственные ценные бумаги и 51 миллиард долларов в корпоративные долговые инструменты, такие как коммерческие ценные бумаги и облигации. Тем не менее, спустя годы после этих изменений в политике, продолжаются дебаты о целесообразности разрешения иностранных потоков в долговые обязательства - или, скорее, о том, в какой степени они должны быть разрешены.

shaji.vikraman@expressindia.com

ПОДЕЛИТЕСЬ С ДРУЗЬЯМИ: