Объяснили: почему рынок корпоративных облигаций
Министр иностранных дел Нирмала Ситхараман объявила о новых мерах по развитию такого рынка после того, как предыдущие бюджеты и ряд комиссий не смогли разработать план. Зачем Индии такой рынок и каковы новые меры?
В бюджете этого года министр финансов Нирмала Ситхараман объявила о новых мерах по ускорению развития рынка корпоративных облигаций Индии. Экономические реформы Индии с 1991 года привели к сейсмическим изменениям во многих областях и секторах. Но одним из сегментов, в котором рост замедлился, несмотря на усилия политиков в течение последних трех десятилетий, является развитие рынка корпоративных облигаций. Последовательные бюджеты и по крайней мере полдюжины комитетов, уполномоченных правительством, RBI и Советом по ценным бумагам и биржам Индии (Sebi) разработать меры по развитию этого рынка, в значительной степени потерпели неудачу. В бюджете этого года министр финансов Нирмала Ситхараман объявила о новых мерах по ускорению развития рынка корпоративных облигаций Индии.
Что это за меры?
В своем выступлении по бюджету министр иностранных дел сказал, что будет разработан план действий по углублению рынка долгосрочных облигаций, в том числе по углублению рынков для корпоративных облигаций, свопов по кредитным дефолтам и т. Д., С особым упором на сектор инфраструктуры. Она сказала, что иностранным портфельным инвесторам (или ИПИ) также будет разрешено инвестировать в долговые ценные бумаги, выпущенные инфраструктурными долговыми фондами. Министерство иностранных дел также заявило, что в 2019-2020 годах будет создана Корпорация по расширению кредитных гарантий, правила которой были уведомлены RBI.
Как некоторые из этих мер помогут?
В отличие от индийского рынка акций, где дневные объемы торгуемых акций высоки, что означает ликвидность или достаточные возможности как для покупателей, так и для продавцов, на рынке долговых обязательств больше доминирует торговля государственными облигациями или ценными бумагами. Большая часть спроса на эти ценные бумаги исходит от инвесторов, таких как банки, которые обязаны держать эти облигации в обязательном порядке в соответствии с нормативными требованиями. Со временем все больше индийских компаний - как листинговых, так и внебиржевых - начали выпускать облигации, которые предлагают инвесторам полугодовые выплаты процентов. Но эти облигации не особо торгуются из-за ограниченной базы инвесторов и низкой ликвидности. Это, в свою очередь, приводит к более низким объемам их торгов по сравнению с другим сегментом рынка капитала. Цель правительства и регулирующих органов - повысить ликвидность и объемы, а также сделать рынок долговых обязательств более динамичным.
В чем важность рынка корпоративного долга?
На большинстве международных рынков, включая США, объемы торгов на долговом рынке намного выше, чем на рынке акций. Ликвидность также довольно высока, достаточно покупателей и продавцов, желающих покупать облигации с низким кредитным рейтингом в надежде получить большую выплату. Это позволяет компаниям привлекать средства с разным сроком погашения, в том числе для инфраструктурных проектов с длительным сроком реализации.
В Индии, учитывая отсутствие хорошо функционирующего рынка корпоративных облигаций, бремя финансирования инфраструктурных проектов, таких как дороги, порты и аэропорты, больше ложится на банки и сектор государственного управления. Это, в свою очередь, оказывает давление на таких кредиторов, как банки, что отражается в увеличении количества проблемных кредитов. Например, в банках такие инвестиции создают несоответствие активов и пассивов. Другими словами, они покупают долгосрочные активы, такие как шоссе, с краткосрочными обязательствами, то есть депозиты со сроком погашения от трех до пяти лет. В конечном итоге это не только приводит к неэффективному распределению ресурсов, но и ослабляет банковские балансы.
Как Корпорация по расширению кредитных гарантий поможет?
Предлагаемая новая корпорация поможет компаниям повысить свой кредитный рейтинг, что, в свою очередь, позволит им привлекать средства по более низким ставкам. Допуская соглашения РЕПО или РЕПО (которые позволяют компании привлекать средства, предлагая свои ценные бумаги и соглашаясь выкупить их позже) в облигациях или ценных бумагах с рейтингом AA, объемы на рынке корпоративных облигаций могут возрасти. Что еще более важно, это может помочь улучшить ликвидность, особенно если RBI, как и многие другие центральные банки мира, использует его для своих операций репо. Другая мера - разрешение на продажу вложений ИПИ в долговые ценные бумаги, выпущенные инфраструктурными долговыми фондами, внутреннему инвестору в течение определенного периода блокировки - должна помочь предложить вариант выхода для таких инвесторов и повысить ликвидность. Точно так же политики хотят развивать сегмент свопов на дефолт по кредиту. Это будет означать защиту от возможности дефолта компании или эмитента по варианту погашения и, таким образом, утешение инвестора, желающего сделать рискованную ставку и, в процессе, увеличения объемов.
Что еще, помимо бюджета, было сделано для стимулирования рынка облигаций в недавнем прошлом?
С 2016 года RBI подчеркивал, что более крупным компаниям придется привлекать часть своих долгосрочных заимствований на рынке корпоративных облигаций, а не у банков. С тех пор новые нормы обязывают компании с крупными рисками привлекать 25 процентов своих дополнительных или новых заимствований на рынке облигаций. Эта политика была введена для того, чтобы заставить корпорации выходить на рынок облигаций и ослабить давление на банки. Нормативные правила также обязывают любую компанию, которая планирует привлечь заемные средства на сумму более 200 крор, выполнить это на электронной платформе. Ожидается, что это также улучшит прозрачность.
Почему индийский рынок корпоративных облигаций не начал расти?
В течение многих лет база инвесторов на рынке корпоративных облигаций была узкой - это были банки, страховые компании, пенсионные фонды, а теперь и паевые инвестиционные фонды. ИПИ в настоящее время являются крупными покупателями облигаций с наивысшим рейтингом, учитывая привлекательную доходность, особенно на фоне сильной рупии. Большинство этих инвесторов не торгуют, а удерживают эти инвестиции до погашения. При небольшом количестве покупателей на рынке или маркет-мейкеров, которые постоянно предлагают котировки на покупку или продажу, ликвидности мало. Стимул для создания рынка практически отсутствует. Большинство облигаций, выпущенных компаниями, размещаются в частном порядке среди избранных инвесторов в Индии, а не посредством публичного выпуска; это сделано как для экономии времени, так и для предотвращения более подробного раскрытия информации. Иностранные инвесторы теперь могут инвестировать в эти облигации до 3,03,100 крор рупий, и до сих пор было использовано лишь немногим более 67% от этого лимита. В 2019-2020 годах инвестиции иностранных фондов в акции составили в совокупности 28 268 крор рупий и 10 949 крор долга. Еще одна неприятная проблема - это различный гербовый сбор в штатах по долговым операциям. Но скоро в этом разберутся единым темпом.
Были ли недавние корпоративные дефолты сдерживающим фактором?
Верно. Дочерняя компания IL&FS, имеющая наивысший рейтинг, объявила дефолт по своим обязательствам, подвергнув риску кредитные рейтинговые агентства и, в свою очередь, нанеся ущерб институциональным инвесторам, купившим эти и другие аналогичные облигации. Среди инвесторов были EPFO - крупнейший пенсионный фонд Индии - а также многие паевые инвестиционные фонды. Это может разочаровать инвесторов, которые могут предпочесть инвестировать только в более безопасные направления. Новый закон о несостоятельности должен был также обеспечить дополнительный уровень комфорта за счет более быстрого урегулирования проблемных активов и возврата средств держателям облигаций. Но этого не произошло, поскольку во многих случаях был нарушен крайний срок в 270 дней.
ПОДЕЛИТЕСЬ С ДРУЗЬЯМИ:
