Объяснили: печатать больше денег или не печатать

Поскольку экономика застопорилась, на рынке не хватает денег для того, чтобы правительство могло занять. Может ли он попросить RBI напечатать больше денег? Как работает этот процесс и какие аргументы против него?

Финансы правительства уже были чрезмерно растянуты перед этим кризисом, его бюджетный дефицит (общая сумма заимствований для преодоления разрыва между его расходами и доходами) намного превышал допустимый предел. (Источник: Bloomberg)

Распространение COVID-19 означало, что индийская экономика, которая и так быстро замедлялась в течение последних двух лет, полностью остановилась. Большинство оценок предполагают, что ВВП Индии (валовой внутренний продукт) вряд ли вырастет в текущем финансовом году - то есть, если он не сократится, как это, вероятно, будет иметь место в большинстве крупных экономик мира.

В чем причина этого падения? Из-за общенациональной изоляции упали доходы и уровень потребления. Другими словами, спрос на товары (например, пиццу или машину) и услуги (например, стрижку или отпуск) в экономике снизился.

Что можно сделать для увеличения спроса? Людям нужны деньги. Но, конечно, кто им деньги даст. Доходы от высших руководителей до безработных сильно пострадали, если не полностью иссякли.

Кто чем занимается?

Со своей стороны Резервный банк Индии (RBI) пытается повысить ликвидность финансовой системы. Он купил государственные облигации у финансовой системы и оставил ее с деньгами. Однако большинство банков не желают предоставлять новые ссуды, поскольку они не склонны к риску. Более того, этот процесс может занять время.

Финансы правительства уже были чрезмерно растянуты перед этим кризисом, его бюджетный дефицит (общая сумма заимствований для преодоления разрыва между его расходами и доходами) намного превышал допустимый предел.

Колебания долга Великобритании за три столетия. Идеального уровня долга не существует. нажмите, чтобы увеличить

При нынешнем положении дел, при нормальных обстоятельствах, только потому, что экономика застопорилась и правительство не будет получать свои доходы, бюджетный дефицит расширенного правительства (то есть государства «Центр плюс»), как ожидается, вырастет примерно до 15% ВВП, когда допустимый предел составляет всего 6%.

Вдобавок ко всему, если бы правительство предоставило какой-то пакет помощи или помощи, ему пришлось бы занять огромную сумму. Бюджетный дефицит будет зашкаливать.

Разъяснил: Как COVID-19 влияет на курс рупии по отношению к другим валютам

Более того, чтобы государство могло занять деньги, рынок должен иметь их в качестве сбережений. Данные показывают, что сбережения домашних хозяйств колеблются и их едва хватает для финансирования существующих потребностей правительства в заимствованиях. Иностранные инвесторы тоже уходят и спешат в более безопасные экономики, такие как США, и не желают давать ссуды во времена такой неопределенности.

Таким образом, на рынке не хватает денег, чтобы государство могло занять их. Более того, чем больше государство берет на рынок, тем выше процентная ставка.

Таким образом, в нормальных экономических рамках дела могут только ухудшиться, прежде чем они станут лучше, а процесс восстановления может быть болезненно медленным и полным лишений, когда дети не получают образования, голодные не получают достаточного питания и так далее.

Но выход есть - прямая монетизация государственного дефицита.

Что такое прямая монетизация дефицита?

Представьте себе сценарий, в котором правительство имеет дело с RBI напрямую, минуя финансовую систему, и просит его напечатать новую валюту в обмен на новые облигации, которые правительство передает RBI. Теперь у правительства были бы деньги, чтобы потратить их и облегчить стресс в экономике - через прямые выплаты пособий бедным или начало строительства больницы, или предоставление субсидий на заработную плату работникам малых и средних предприятий и т. Д.

Вместо печати этой наличности, которая является обязательством для RBI (напомним, что на каждой банкноте губернатор RBI обещает выплатить предъявителю указанную сумму в рупиях), он получает государственные облигации, которые являются активом для RBI, поскольку такие в облигациях содержится обещание правительства выплатить указанную сумму в установленный срок. И поскольку не ожидается, что правительство объявит дефолт, RBI сортируется в его балансе, даже если правительство может продолжить перезагрузку экономики.

Это отличается от косвенной монетизации, которую делает RBI, когда он проводит так называемые операции на открытом рынке (OMO) и / или покупает облигации на вторичном рынке.

Делают ли это другие страны, чтобы противостоять экономическому кризису, связанному с COVID-19?

да. В Великобритании 9 апреля Банк Англии предоставил правительству Великобритании прямую монетизацию, хотя Эндрю Бейли, управляющий Банка Англии, до последнего момента выступал против этого шага.

Делала ли Индия когда-нибудь подобное в прошлом?

Да, до 1997 года RBI автоматически монетизировал дефицит государственного бюджета. Однако прямая монетизация государственного дефицита имеет свои недостатки. В 1994 году Манмохан Сингх (бывший управляющий RBI, а затем министр финансов) и С. Рангараджан, тогдашний губернатор RBI, решили закрыть этот объект к 1997 году.

Однако теперь даже Рангараджан считает, что Индии придется прибегнуть к монетизации дефицита. Монетизация дефицита неизбежна. Он недавно заявил, что с таким большим увеличением расходов невозможно справиться без монетизации государственного долга.

Тогда почему правительство не просит RBI напечатать новые деньги?

Прямая монетизация дефицита является очень спорным вопросом. Другой бывший губернатор RBI, Д. Суббарао, недавно предостерег от этого. Суббарао написал в Financial Times: «Нет никаких сомнений в том, что Индия должна брать кредиты и тратить больше во время этого кризиса; это моральный и политический императив. Но Нью-Дели не следует забывать, что его тяжелый кризис платежного баланса в 1991 году и близкий к кризису в 2013 году, по сути, были результатом продолжительной бюджетной расточительности.

Экспресс объяснилсейчас наТелеграмма. Нажмите здесь, чтобы присоединиться к нашему каналу (@ieexplained) и будьте в курсе последних новостей

Каковы основные проблемы с прямой монетизацией государственного дефицита?

Главный аргумент против этого относится не столько к его возникновению, сколько к его концу. В идеале этот инструмент дает правительству возможность повысить общий спрос в то время, когда частный спрос упал, как сегодня. Но если правительства не уйдут достаточно быстро, этот инструмент также посеет семена нового кризиса.

Вот как: государственные расходы с использованием этих новых денег увеличивают доходы и повышают частный спрос в экономике. Таким образом, это подпитывает инфляцию. Небольшое повышение инфляции - это здорово, так как стимулирует деловую активность. Но если правительство не остановится вовремя, все больше и больше денег наводнят рынок и вызовут высокую инфляцию. А поскольку инфляция выявляется с запаздыванием, часто бывает слишком поздно, чтобы правительства осознали, что они чрезмерно заимствовали. Как отметил Суббарао, более высокая инфляция и более высокий государственный долг создают основания для макроэкономической нестабильности.

Каким уровнем должен быть в идеале ограничен государственный долг?

Хотя идеальный уровень долга не высечен на камне (см. График, показывающий, как государственный долг в Великобритании колебался на протяжении трех столетий), большинство экономистов считают, что в развивающихся странах, таких как Индия, долг не должен превышать 80% -90% ВВП. В настоящее время это около 70% ВВП Индии.

Не пропустите статью «Объяснение: как RBI справляется с« Великой изоляцией »

Он должен взять на себя обязательство выделить заранее определенную сумму дополнительных заимствований и отменить свои действия после того, как кризис закончится. Суббарао пишет, что только такая четко подтвержденная фискальная сдержанность может сохранить доверие рынка к развивающейся экономике.

Другой аргумент против прямой монетизации состоит в том, что правительства считаются неэффективными и коррумпированными в выборе расходов - например, кому выручать и в какой степени.

ПОДЕЛИТЕСЬ С ДРУЗЬЯМИ: