Объяснение: облигации, доходности и инверсии

По мере того как во всем мире разговоры о рецессии становятся все громче, за доходностью облигаций пристально следят. Кривая доходности государственных облигаций наиболее точно отражает то, что инвесторы думают о текущих и будущих перспективах экономического роста.

Каждая облигация имеет номинальную стоимость и купонную выплату. Также указана цена облигации, которая может быть равна или не равна номинальной стоимости облигации.

В последние месяцы доходность облигаций упоминалась в новостях как во всем мире, так и в Индии. В Индии доходность государственных облигаций резко упала вслед за союзным бюджетом, хотя за последние несколько недель она отошла от минимумов. На международном уровне доходность казначейских облигаций США резко упала на прошлой неделе, но она также снизилась после того, как стало ясно, что правительства почти повсюду проявили желание стимулировать экономический рост.

Что такое облигации?

Облигация - это инструмент для заимствования денег. Это похоже на долговую расписку. Облигация может быть размещена / выпущена правительством страны или компанией для сбора средств. Поскольку государственные облигации (называемые G-secs в Индии, Treasury в США и Gilts в Великобритании) поставляются с государственной гарантией, они считаются одними из самых безопасных вложений. В результате они также дают самую низкую отдачу от инвестиций (или доходность). Инвестиции в корпоративные облигации имеют тенденцию быть более рискованными, потому что шансы на неудачу (и, следовательно, шансы, что компания не выплатит ссуду) выше.

Что такое доходность облигаций?

Проще говоря, доходность облигации - это эффективная норма прибыли, которую она получает. Но норма доходности не является фиксированной - она ​​меняется вместе с ценой облигации. Но чтобы это понять, нужно сначала понять, как устроены облигации. Каждая облигация имеет номинальную стоимость и купонную выплату. Также указана цена облигации, которая может быть равна или не равна номинальной стоимости облигации.

Предположим, что номинальная стоимость 10-летних G-sec составляет 100 рупий, а купонная выплата - 5. Покупатели этой облигации передадут государству 100 рупий (номинальная стоимость); взамен правительство будет выплачивать им 5 рупий (купонный платеж) каждый год в течение следующих 10 лет и вернет им 100 рупий в конце срока пребывания в должности. В этом случае доходность облигации или эффективная процентная ставка составляет 5%. Доходность - это награда инвестора за то, что он расстался со 100 рупиями сегодня, но остался без них в течение 10 лет.

Различные типы кривых доходности

Почему и как доходность повышается и понижается?

Представьте себе ситуацию, в которой есть только одна облигация и два покупателя (или люди, желающие предоставить ссуду государству). В таком сценарии цена продажи облигации может вырасти со 100 до 105 или 110 рупий из-за конкурентных торгов двух покупателей. Важно отметить, что даже если облигация будет продана по цене 110 рупий, купонная выплата в размере 5 не изменится. Таким образом, когда цена облигации увеличивается со 100 до 110, доходность падает до 4,5%.

Точно так же, если процентная ставка в экономике в целом отличается от начального купонного платежа, обещанного по облигации, рыночные силы быстро обеспечивают соответствие доходности процентной ставке экономики. В этом смысле доходность G-sec находится в тесной синхронизации с преобладающей процентной ставкой в ​​экономике. Что касается приведенного выше примера, если преобладающая процентная ставка составляет 4%, и правительство объявляет о выпуске облигации с доходностью 5% (то есть номинальной стоимостью 100 рупий и купоном 5 рупий), тогда многие люди будут поспешите купить такую ​​облигацию, чтобы заработать более высокую процентную ставку. Этот повышенный спрос начнет толкать вверх цены облигаций, даже если доходность упадет. Это будет продолжаться до тех пор, пока цена облигации не достигнет 125 рупий - в этот момент выплата купона в размере 5 рупий будет эквивалентна доходности в размере 4%, как и в остальной части экономики.

Этот процесс приведения доходности в соответствие с преобладающей процентной ставкой в ​​экономике работает обратным образом, когда процентные ставки выше, чем первоначально обещанная доходность.

Что происходит с доходностью государственных облигаций США в настоящее время? Что это значит?

Мировая экономика замедляется на протяжении большей части последних двух лет. Некоторые из крупнейших экономик либо растут более медленными темпами (например, США и Китай), либо фактически сокращаются (например, Германия).

В результате на прошлой неделе доходность казначейских облигаций США резко упала на фоне подтверждения замедления темпов роста в Германии и Китае. Причина: инвесторы, как внутри США, так и за их пределами, полагали, что, если перспективы роста резко ухудшаются, нет смысла вкладывать средства в акции или даже более рискованные активы. Скорее было разумнее инвестировать во что-то, что было бы одновременно безопасным и ликвидным (то есть что-то, что можно быстро конвертировать в наличные). Казначейские облигации США - самая безопасная ставка в этом отношении. Таким образом, многие инвесторы выстроились в очередь, чтобы купить облигации Казначейства США, что привело к росту их цен и резкому падению их доходности.

Падение доходности 10-летних государственных облигаций показало, что инвесторы в облигации ожидали падения спроса на деньги в будущем. Вот почему в будущем процентные ставки, вероятно, будут ниже. В свою очередь, снижение спроса на деньги в будущем произойдет только тогда, когда рост замедлится. Таким образом, падение доходности государственных облигаций обычно предполагает, что участники экономики ожидают замедления роста в будущем.

Конечно, доходность облигаций только говорит об этом - они не вызывают снижения роста в будущем.

А что такое кривая доходности и что она означает?

Кривая доходности - это графическое представление доходности облигаций (с равным кредитным рейтингом) на разных временных горизонтах. Обычно этот термин используется для государственных облигаций, которые имеют ту же суверенную гарантию. Таким образом, кривая доходности казначейских облигаций США показывает, как изменяется доходность при изменении срока владения (или времени, на которое один ссужает государству).

Если инвесторы в облигации ожидают, что экономика США будет расти нормально, то они будут ожидать большего вознаграждения (то есть большей доходности), если будут предоставлять ссуды на более длительный период. Это приводит к нормальной восходящей кривой доходности (см. Диаграмму).

Крутизна этой кривой доходности определяется тем, насколько быстро ожидается рост экономики. Чем быстрее ожидается его рост, тем больше будет урожайность при более длительном владении. Когда ожидается, что экономика будет расти лишь незначительно, кривая доходности будет плоской.

Что же тогда такое инверсия доходности и что она означает?

Инверсия доходности происходит, когда доходность облигации с более длительным сроком владения становится меньше, чем доходность облигации с более коротким сроком владения. Это тоже произошло на прошлой неделе, когда доходность 10-летних казначейских облигаций упала ниже доходности 2-летних казначейских облигаций.

Инверсия доходности обычно предвещает рецессию. Перевернутая кривая доходности показывает, что инвесторы ожидают резкого снижения будущего роста; другими словами, спрос на деньги был бы намного ниже, чем сегодня, и, следовательно, доходность также ниже.

Насколько хорошо инверсия доходности предсказывает рецессию?

Хотя министр торговли США Уилбур Росс заявил в понедельник, что в конечном итоге будет рецессия, но эта инверсия, на мой взгляд, не так надежна, как думают люди, тем не менее данные США исторически показывают, что за исключением одного эпизода в середине 1960-х годов, инверсия доходности всегда сопровождалась спадом.

ПОДЕЛИТЕСЬ С ДРУЗЬЯМИ: