Оценка состояния платежного баланса
Новые данные RBI по платежному балансу (ПБ) Индии за 2017–18 годы показывают дефицит текущего счета (CAD) на уровне 48,72 млрд долларов, что является самым высоким показателем с рекордных 88,16 млрд долларов в 2012-2013 годах. Учитывая, что в этом финансовом году ожидается рост CAD до 75 млрд долларов, насколько уязвима сегодня общая позиция платежного баланса?
Новая валюта индийских рупий с ключом Новые данные RBI по платежному балансу (ПБ) Индии за 2017–18 годы показывают дефицит текущего счета (CAD) на уровне 48,72 млрд долларов, что является самым высоким показателем с рекордных 88,16 млрд долларов в 2012-2013 годах. Учитывая, что в этом финансовом году ожидается рост CAD до 75 млрд долларов, насколько уязвима сегодня общая позиция платежного баланса?
Начнем с валютных резервов. Достаточно ли их сейчас?
Валютные резервы Индии, составлявшие 424,55 миллиарда долларов по состоянию на март 2018 года, фактически являются восьмыми по величине в мире (меньший график справа). Кроме того, они могут профинансировать 10,9 месяцев импорта по сравнению с 7,8 месяцами в марте 2014 года (незадолго до прихода к власти правительства Нарендры Моди), 7 месяцами в марте 2013 года (когда произошел кризис мини-платежного баланса, когда дефицит текущего счета достиг пик) и 2,5 месяца в марте 1991 г. (что вынудило страну обратиться за помощью к Международному валютному фонду). Любое упоминание кризиса с этой точки зрения совершенно неуместно; Текущий запас валютных курсов RBI явно достаточен как для удовлетворения текущих потребностей в импорте, так и для предотвращения набегания рупии, подобного тому, который наблюдался в мае-августе 2013 года.
Итак, когда экономисты говорят об уязвимостях Индии в отношении платежного баланса, что именно они пытаются сказать?
Страны обычно накапливают резервы, экспортируя больше, чем импортируют. Данные МВФ по сальдо текущих счетов 10 крупнейших держателей валютных резервов показывают, что все они, за исключением Индии и Бразилии, из года в год имеют положительное сальдо.
Индия всегда имела дефицит по счету торговли товарами, при этом стоимость импорта товаров намного превышала стоимость экспорта. В то же время страна традиционно имела профицит на счету «невидимых». Невидимые в основном покрывают поступления от экспорта программных услуг, внутренних денежных переводов рабочих-мигрантов и туризма и, с другой стороны, выплаты процентов, дивидендов и роялти по иностранным займам, инвестициям и технологиям / брендам, помимо банковских, страховых и транспортных услуг. . Но с невидимым профицитом, не превышающим торговый дефицит - за исключением трех лет с 2001-02 по 2003-04 (большая диаграмма) - это привело к тому, что страна постоянно регистрировала канадские доллары.
Как же тогда Индия все эти годы распоряжалась канадскими долларами и даже накапливала резервы?
Страна получает иностранную валюту не только от экспорта товаров и услуг, но и от потоков капитала, будь то в виде иностранных инвестиций, коммерческих займов или внешней помощи. На более крупной диаграмме показано, что в течение большинства лет чистый приток капитала в Индию превышал канадские доллары. Таким образом, потоки избыточного капитала пошли на создание резервов. Самый экстремальный случай произошел в 2007-08 гг., Когда чистый приток иностранного капитала, составивший 107,90 млрд долларов, значительно превысил канадский доллар в 15,74 млрд долларов, что привело к увеличению резервов на 92,16 млрд долларов в течение одного года. Однако были годы, такие как 2008-09 и 2011-12, когда резервы истощались из-за того, что чистый приток капитала был недостаточным для финансирования даже CAD.
Насколько устойчива эта модель? Как долго Индия сможет импортировать больше, чем экспортировать, и ожидать, что иностранный капитал полностью восполнит этот разрыв?
Индия и Бразилия представляют собой уникальные примеры экономик, которые создавали резервы в основном за счет силы своего капитала, а не счета текущих операций платежного баланса. Индия еще более уникальна, потому что ее валюта, в отличие от бразильского реала, относительно стабильна и не подвергается частым спекулятивным атакам. Теоретически страна может продолжать привлекать потоки капитала для финансирования канадских долларов до тех пор, пока у нее хорошие перспективы роста и благоприятная инвестиционная среда. Однако было бы полезно, если бы такие иностранные инвестиции также были направлены на увеличение производственных мощностей экономики и экспорта услуг, а не на простое производство или даже импорт для внутреннего рынка. В конечном итоге это может помочь сузить CAD до более устойчивых уровней.
Каковы перспективы в отношении потоков канадских долларов и капитала в этом финансовом отчете?
Канадский доллар резко упал с 88,16 млрд долларов в 2012-2013 годах до 15,30 млрд долларов в 2016-17 годах, в основном из-за того, что стоимость импорта нефти в Индию сократилась почти вдвое с 164,04 млрд долларов до 86,87 млрд долларов. Однако в 2017-18 годах канадский доллар вырос до 48,72 млрд долларов благодаря возрождению мировых цен на нефть и, как ожидается, превысит 75 млрд долларов в этом финансовом году.
Есть признаки замедления движения капитала. С 1 апреля чистые продажи иностранных портфельных инвесторов на индийских рынках акций и долговых обязательств составили 7,9 млрд долларов. Это часть более широкой модели распродажи в странах с формирующейся рыночной экономикой в ответ на повышение процентных ставок в США и планы Европейского центрального банка завершить свою программу денежно-кредитного стимулирования к концу 2018 года.
Швейцарский инвестиционный банк Credit Suisse прогнозирует чистый приток капитала в Индию в 2018-19 годах на уровне 55 миллиардов долларов, что будет ниже прогнозируемых 75 миллиардов канадских долларов. В этом случае валютные резервы могут сократиться впервые с 2011–2012 годов. Данные RBI уже показывают общие официальные резервы по состоянию на 8 июня на уровне 413,11 млрд долларов, что на 11,43 млрд долларов меньше уровня конца марта 2018 года.
ПОДЕЛИТЕСЬ С ДРУЗЬЯМИ:
